8月6日，港股三大指数全线低开低走，恒生指数收报25530.28点，跌385.54点或1.49%，再度失守250日牛熊分界线；恒生科技指数跌2.28%，报4820.78点。然而在疲弱市况中，一条主线逆势突围——国产大模型龙头MiniMax-W（00100）正式纳入港股通首日大涨17.1%，智谱（02513）同步走高逾4%，“入通＋海外霸榜”的双重催化，为阴霾中的港股市场注入难得的做多情绪。
事件回放：港股通名单扩容 AI新贵“持证上岗”
8月6日盘前，深交所公告港股通标的证券名单发生调整，调入MINIMAX-W、立讯精密（02475）、三环集团（06951），自当日起生效。这是继智谱于6月8日率先入通之后，又一家头部大模型公司向内地资金敞开大门，也标志着港股通AI板块的“含AI量”进一步提升。
按照现行互联互通规则，同股不同权架构公司需满足上市满“6个月＋20个交易日”以及市值、成交额等硬性指标方可纳入港股通。MiniMax于2026年1月9日以-W架构挂牌上市，并在5月22日的恒指季检中入选恒生科技指数及恒生综合指数成份股，8月6日恰好凑齐稳定交易期，正式“转正”获得内地投资者直接交易的资格。
受消息刺激，MiniMax当日高开逾5%，盘中一度涨近20%，刷新6月22日以来最大单日涨幅，最终收报297.2港元，全天大涨17.1%；同期调入名单的立讯精密亦收涨4.18%。大模型“双雄”的逆市表演，与恒指失守牛熊线的低迷形成鲜明对比，成为当日盘面最受瞩目的风景。
基本面共振：H3开源霸榜 ARR狂奔
股价爆发背后，是“入通＋基本面”的双轮驱动。本周MiniMax正式开源新一代通用多模态生成模型MiniMax H3，该模型在Artificial Analysis视频编辑评测榜、Arena图生视频排行榜中均位列全球第一，在开源社区Hugging Face上的热度迅速攀升至榜首，海外开发者生态反响热烈，市场关注度持续升温。
商业化层面的数据同样令人瞩目。招商证券（招商传媒）最新深度报告显示，MiniMax的年度经常性收入（ARR）已从2025年12月的约1亿美元，快速增长至2026年4月的约4.3亿美元；2026年2月至6月Token消耗量增长152%，模型能力向商业收入的转化路径正在加速验证，管理层对2026年底前实现至少10亿美元ARR充满信心。对于一家上市仅半年的AI公司而言，这一兑现节奏在港股科技板块中并不多见。
资金视角：百亿增量“蓄势待发” 机构集体看多
纳入港股通对个股最直接的意义在于打通内地资金通道。据LiveReport等机构测算，MiniMax入通首日即可获得不低于10亿港元的港股通配置资金；若未来港股通持股比例达到20%至25%，潜在增量资金规模有望超过100亿港元，流动性折价有望被系统性修复。美银、招商证券、华鑫证券等主流机构近期密集发布研报，一致给予“买入”评级，认为港股通落地将成为公司估值修复的核心催化剂，市场流传的券商目标价区间甚至高达500至1317港元，分歧之大亦折射出市场对AI资产定价的激烈博弈。
行业解读：国产大模型进入商业化兑现期
MiniMax的强势并非孤例，其背后是国产大模型整体进入商业化兑现期的行业大势。高盛Ronald Keung团队最新发布的专题研报高度肯定国产大模型的迭代速度与商业化潜力，并大幅上调头部大模型厂商的收入预期。该行梳理出行业五大核心进展：
- 多模态产品集中落地，MiniMax H3与字节跳动Seedance 2.5相继上线，智能体功能加速内容创作普及；
- 高端代码万亿参数模型竞争加剧，阿里Qwen3.8 Max在Arena.ai代码榜排名显著提升；
- 中轻量模型性能大幅跃升，DeepSeek V4 Flash、腾讯Hy3新版表现超越预览版；
- 企业级智能体与工作台部署加速，形成数据闭环反哺大模型迭代；
- AI资本开支持续加码，头部企业聚焦算力与模型投入。
值得关注的是，DeepSeek近日预告将整体上调API服务定价，且涨幅较大。分析人士指出，这标志着国产大模型行业竞争正由“低价抢份额”转向“能力、场景、成本与变现效率”的综合较量，对于坐拥全模态平台、全球化收入与Token经济三重叙事的MiniMax而言，行业生态的良性化无疑构成中长期利好。
后市展望：结构行情下的AI主线
回到大盘层面，8月6日恒指收跌1.49%报25530.28点，再度失守250日牛熊分界线（约25729点），全日成交2552.27亿港元。保险股受“港险保单收益开征20%个税”传闻拖累集体走低，友邦保险领跌蓝筹；南向资金当日净卖出约14.6亿港元，连续两日净流出，显示整体资金情绪仍偏谨慎，市场短期或继续震荡消化压力。
中信建投证券指出，港股确已从多重压力之下走出来，但能否走向一轮真正意义上的长牛、大牛，还需跨过企业盈利改善和美元流动性松弛两道门槛——前者决定牛市趋势，后者决定牛市幅度与弹性；在此之前，港股更接近压力最重时期过去之后的超跌估值修复。
在此背景下，AI大模型等高景气赛道凭借“产业趋势＋资金通道”的双重逻辑，有望成为下半年港股结构性行情的重要主线。对投资者而言，入通带来的流动性红利与ARR高速兑现的基本面支撑，为观察国产AI资产提供了新的坐标；但同时也要清醒认识到，大模型商业化仍处早期，估值高企、行业竞争加剧、监管政策与地缘不确定性的扰动依然存在，追高需谨慎，布局宜立足中长期视角、分批渐进。
